Le cycle d'affaires et le risque de défaut

This paper's goal is to take into account the relationship between business cycle and default risk to determine probabilities of deterioration of firms' financial state. Following this view, we attempt to characterize the influence of macroeconomic and/or micro-economic indicators on risky bonds issued by private firms. Our study considers credit spreads related to three different economic sectors and belonging to two rating classes. We compute these credit spreads as the difference between risky bonds' yields and corresponding Treasury yields. Then, we apply a binary or trinomial Probit model to monthly variations of credit spreads. This methodology allows us to estimate probabilities of deterioration of firms' financial state for a given economic sector and for specified rating and maturity.

L'objet de l'article est d'exploiter la relation existant entre le cycle économique et le risque de défaut pour déterminer des probabilités de détérioration de la situation financière des entreprises. Dans cette optique, nous tentons de caractériser l'influence des indicateurs macroéconomiques et/ou microéconomiques sur les obligations risquées émises par les entreprises privées. Pour notre étude, nous considérons les spreads de crédit d'obligations appartenant à trois secteurs économiques différents et pouvant appartenir à deux classes de rating. Nous calculons ces spreads de crédit comme la différence entre les taux de rendement des obligations risquées et les taux du Trésor correspondants. Ensuite, nous appliquons un modèle de choix binaire ou trinomial de type Probit aux variations mensuelles des spreads de crédit, ce qui nous permet alors d'estimer des probabilités de détérioration de la situation financière des entreprises d'un secteur économique donné, pour un rating et une maturité fixés.