Valeurs extrêmes et changements d'appréciation du risque à la Bourse de Paris sur deux siècles, 1802-2000

This research is empirically based on a new index of monthly returns of stocks prices at the Paris Stock-Exchange covering two centuries, from 1802 to 2000. Extreme values are categorized into two kinds : « maximum variation » to which no direct cause can be attributed and « exogenous » ones, which are caused by a direct event, generally political or linked with a war. Thirty six extreme values are found, of which twelve (33 %) are « maximum variations » and twenty four (67 %) are « exogenous ». A original methodology using the jumps in averaged volatility shows that these two hundred years have been made of seven sub-periods, during which the Parisien market had a specific level of volatility, i.e. a specific assessment of total risk. An historical analysis shows that this statistical result brings out relevant sub-periods.

Ce travail utilise un indice inédit de l'évolution mensuelle du cours des actions à la Bourse de Paris sur deux cents ans, de 1802 à 2000. Une typologie des « valeurs extrêmes » en deux catégories est proposée: les « variations maximales » dues à un emballement momentané du marché, sans cause précise; les valeurs « exogènes » entraînées par un événement majeur, généralement d'ordre politique ou lié à un conflit. Trente-six valeurs extrêmes sont trouvées, douze (33 %) variations maximales et vingt-quatre (67 %) valeurs exogènes. Une méthode originale, qui utilise les sauts de la volatilité glissante, met en lumière l'existence de sept sous-périodes caractérisées par un niveau spécifique de volatilité, c'est-à-dire d'appréciation du risque par le marché. L'analyse historique confirme la pertinence de ce découpage d'origine statistique.