The information content of financial reorganization contracts

This article proposes a signaling model of financial reorganization in which the firms use the structure of the reorganization proposal, in particular the mix of cash and deferred payments, to signal their viability to uninformed unsecured creditors. The main prediction of the model is that the proportion of cash payments increase with the firm's type. A sample of 393 firms in financial reorganization under the Canadian Bankruptcy Act is used to examine the structure of contracts and their impact on the outcome of reorganization. The statistical and econometric analysis show that the probability of success in reorganization increases with the proportion of short term cash payments to unsecured creditors, when controlling for the fact that firms are cash constrained.

Cet article propose un modèle de signal dans le cadre d'une réorganisation financière d'entreprises en difficultés. Dans ce contexte, la structure du contrat de réorganisation, c'est-à-dire, la combinaison paiements comptants / paiements différés, est utilisée par les entreprises comme mécanisme de signal envers les créanciers non garantis sur leur viabilité financière. Sur la base du modèle, la proportion des paiements comptants augmentent avec la qualité de l'entreprise. Les prédictions du modèle sont ensuite testées à l'aide d'une banque de données comprenant 393 entreprises canadiennes en réorganisation judiciaire. Les analyses statistique et économétrique montrent que la probabilité de succès en réorganisation augmente avec la proportion de paiements comptants, tout en contrôlant le fait que les entreprises font face à des contraintes de liquidités et de financement.