Asset Pricing with asymetric information: The case of conditionally gaussian information structures

This paper generalizes J. Detemple (2002) to economies with conditionally gaussian information structures. Our setting allows for stochastic volatility in the information technology, stochastic volatility of dividends, stochastic coefficients in the evolution of the drift of the dividend process and correlation between the dividend growth rate and changes in its drift. In this context we show the existence of a partially revealing rational expectations equilibrium. The equilibrium stock price is a function of publicly observed dividends and therefore fails to reveal any private information. The equilibrium interest rate reveals a noisy translation of the private information signal. Full revelation fails because uninformed agents are unable to distinguish private information from a private preference parameter of informed agents. In the partially-revealing equilibrium consumption and wealth are nonnegative at all times. We examine the informational efficiency of the bond market and the sources of interest rate volatility.

Cet article généralise les résultats de J. Detemple (2002) à une économie à structure d'information conditionnellement gaussienne. Le cadre d'analyse adopté permet de prendre en compte des volatilités stochastique dans la technologie d'information et dans le processus de dividendes, des coefficients stochastiques dans l'évolution de la dérive du processus de dividendes, et une corrélation entre le taux de croissance des dividendes et leur dérive. L'existence d'un équilibre à anticipations rationnelles partiellement révélateur est démontrée. Le prix d'équilibre des actions est une fonction des dividendes, dont les réalisations sont d'information publique, et en conséquence ne révèle aucune information privilégiée. Le taux d'intérêt d'équilibre, en revanche, révèle un signal bruité de l'information privée. La révélation incomplète provient du fait que les agents non informés ne sont pas capables de séparer l'information privée d'un paramètre non observé dans les préférences des agents informés. Dans l'équilibre à révélation partielle la consommation et la richesse sont non négatives à tout instant. L'efficience informationnelle du marché des titres obligataires et les sources de variabilité dans les taux courts sont étudiées.